刘胜军：阿里巴巴为何不在内地上市

　对于阿里巴巴(滚动资讯)集团的近日赴美上市宣示，各界广泛关注。

　　眼见愈来愈多代表未来的中国公司在美上市，助美指屡创新高，许多人开始反思国内资本市场之痼疾。变革呼声正不断增强。

　　中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军接受《华夏时报》记者专访时说，目前整个中国的实体经济正面临非常大的困难，唯一的朝阳行业可能就是互联网行业。但很遗憾，中国的互联网公司依然都是到美国或中国香港去上市。这对中国投资者而言，是一个巨大的机会成本。也就是说，中国的消费者用自己的消费，创造了阿里巴巴集团和腾讯(572.5, 14.50,2.60%, 实时行情)集团这样的商业奇迹，但却没有机会成为其股东，分享其成长性，这其实是一个国家的悲哀。

　　三地市场：存在本质区别

　　《华夏时报》：放眼全球市场，能够被阿里巴巴集团所选中的上市地，是否除了港交所，只有纽交所或纳斯达克(4276.79, -42.50, -0.98%)，而不会有中国内地股市？

　　刘胜军：总体上，只有港股市场与美股市场。其中有几个原因：一是要考虑到市场的规模，二是投资者对上市公司的认知程度，三是交易所的制度设计。

　　比较港股市场与美股市场，有两个最大的区别。

　　一、从投资者认同上看，港股市场可能更好，因其是一个以华人文化为主的市场，很多投资者对中国公司比较熟悉。美股市场灵活性相对更大一些，这与美国崇尚创业与创新的文化相关。也就是说，阿里巴巴集团所遇到的一些问题，在美股市场根本就不新鲜，因为过去有无数的创业型企业包括高盛(166.95, -2.27, -1.34%)，都需要这样的制度设计。港股市场则更多是坚守其自由港的本色，非常注重权力的平等与规则的严谨性。而在鼓励创新方面，港交所确实需要反思。

　　二、有很多公司不大愿意赴美上市是因为美股市场执法比较严厉。2002年7月25日美国国会通过了《萨宾纳斯-奥克斯莱法案》(该法案基本奠定了后安然时代会计发展和公司治理及证券监管框架，是美国资本市场发展史上的一项重大改革举措)之后，由于其对上市公司高管在公司欺诈犯罪中的责任规定相当严厉，所以，在那些热衷于去美国上市的公司中，中国企业的比例明显下降了，中国企业开始把香港作为首选市场。

　　与港股、美股相比，中国内地股市有很大的不同。内地股市很多公司上市之日即已将其未来价值透支套现，挂牌之时可能就是其价值的历史最高点。而在港股、美股市场，当地公司更多是在其上市之后逐步创造价值，这给投资者以分享这些公司成长的空间和机会，使得市场进入良性循环过程中，能够鼓励投资者的长期行为，也能够鼓励上市公司去创造价值。而不像内地股市，鼓励的是寻租、一次性的套现等非常短期化的行为。

　　《华夏时报》：在你看来，中国内地股市还存在哪些不足？